Netflix 的 2020 年四季报, 堪称一石激起千层浪.
财报有两点备受关注, 第一是年度自由现金流自 2014 年以来首次为正, 并且公司判断在 2021 年之后将一直保持自由现金流为正, 现金充裕的 Netflix 将 "不必再为日常业务筹集外部资金". 公司甚至正在考虑在未来进行股票回购, 这也是 2011 年以来的首次.
第二是去年第四季度新增会员数 850 万, 远高于华尔街的 600 万预期数字. 截止 2020 年底, Netflix 共有 2.04 亿付费用户, 首次突破 2 亿大关, 同比增长 21.9%; 全年净增长 3660 万新用户, 是其有史以来新增用户数最多的一年.
某种程度上, 这成为 Netflix"烧钱" 故事的一个 "Happy Ending".
从 2013 年至今, Netflix 不惜举债融资加码内容, 每年在影视剧版权和原创内容上投入数十亿美元, 目前累计发债融资已经超过 150 亿美元. 市场一直在猜测其收入跑赢支出和破产哪一个会先到来, 而现在, Netflix 似乎代表烧钱加码内容的视频流媒体产业笑到了最后.
会员数则成为一个注脚, 继第三季度增速骤降之后, Netflix 新增再放卫星的原因在于《后翼弃兵》(The Queen's Gambit),《午夜天空》(Midnight Sky) 等热门影视剧的播出, 尤其是前者上线 28 天吸引了 6200 万用户观看, 成为"Netflix 最成功的系列剧 ". 内容拉动增长的流媒体故事再一次上演.
Netflix 财报发布后, 盘后股价暴涨 12%. 市场对流媒体行业的信心随之上涨, 中概股哔哩哔哩开盘后最高上涨 6.18%, 爱奇艺收盘报涨 8.47%. 值得一提的是, 连拥有 Disney + 的迪士尼 1 月 20 日开盘也涨了 2.85%.
这将成为流媒体产业的一个关键节点. 曾经烧钱的 Netflix, 与之翻脸成为对手的迪士尼, 似乎正在共同迎来属于流媒体的春天.
Netflix"烧钱" 十年, 终于取下 "达摩克利斯之剑"
在希腊神话里, 有个著名的 "达摩克利斯之剑" 的故事. 君主狄奥尼修斯请朝臣达摩克利斯体验一天国王的生活, 结果达摩克利斯发现在王位上方, 有一柄仅用一根马鬃悬挂的利剑, 随时可能掉下来要了他的命.
而在 Netflix 过去十年里, 谁都不知道 "烧钱" 这柄剑什么时候会掉下来.
即使 Netflix 的市值从 2011 年的 115 亿美元一直涨到如今的 2200 亿美元, 质疑的声音从来不曾停止, 原因就在于其巨大的内容支出让 Netflix 始终处于亏损状态.
券商 Wedbush 的分析师迈克尔. 帕切特 (Michael Pachter)2018 年在接受媒体采访时曾表示."人们会开始问,'这家公司能偿还债务吗?'如果这种情况发生, 他们的贷款利率将飙升. 如果 Netflix 还需要筹集资金, 将被迫进行增发, 这时候投资者会被吓到."
内容支出的数字越来越令人担忧, 根据公开数据, Netflix 在 2017-2020 年内容支出分别为 89 亿美元, 120.4 亿美元, 175 亿美元, 136 亿美元.
不难理解 Netflix 的运营思路, 通过精品内容的持续输出吸引订阅用户, 判断用户数和涨价增速可以跑赢亏损和负债, 进入良性的财务状态. 问题在于, 谁也不知道订阅用户的天花板和公司资金链的极限, 到底哪一个先来临.
而前者似乎越来越近了. Netflix 全球用户增长放缓早在 2017 年一季度就已经出现; 当北美本土用户击破 5000 万, 这种增长焦虑已经越来越严重.
Netflix 的对策, 一方面是通过先后五次涨价提升 ARPU, 另一方面是开发渗透率相对较低的市场. 目前来看, 这些措施确实帮助 Netflix 在这场赛跑中获得了优势. 结合 Netflix 今年四季度的增长情况, 净新增最大的市场正是 EMEA(欧洲, 中东与非洲), 达 450 万.
数据来自 Netflix 财报, 制表: 雷报
2020 年, Netflix 全年营收 249.96 亿美元, 同比增长 24%; 净利润为 27.61 亿美元, 同比大幅增长同比大增 47.88%. 尤其是前三季度, Netflix 连续三个季度实现了超 7 亿美元的净利润.
目前, Netflix 已经宣布不再需要为维持日常运营筹集外部资金, 公司将以手头的 82 亿美元现金偿还 2021 年的到期债务, 预计自由现金流将在 2021 年达到收支平衡.
需要注意的是, 第四季度 Netflix 重启了部分拍摄工作后, 其录得自由现金流依然为负 (相较往年同期有根本好转). 虽然 2020 年资金情况比较健康, 但应看到因为疫情原因, 上半年许多制作被叫停, 内容成本较上年下降. Netflix 想要保持资金流现状势必要保持内容支出可控.
另外, 2021 年还有一个关键利好, 就是去年四季度的提价影响将在今年一季度发酵. 因为提价开始时间不一, Netflix 全球 ARPU 与 2019 年同期持平, 但提价打头阵的北美地区 ARPU 实现了小幅增长. 考虑到各地区的提价涨幅不尽相同, Netflix 预计全球 ARPU 涨幅将在大约 5%.
"烧钱" 十年后, Netflix 终于暂时取下头顶的利剑, 可以好好喘一口气.
那么, 其他流媒体公司呢?
流媒体故事下一程, 关键词依然是 "内容"
即使没有 Netflix 那么疯狂, 但 "烧钱" 几乎是所有流媒体共同的动作.
就在 2017 年 Netflix 把内容支出提升到新高度之后, 包括苹果, 亚马逊, HULU 等平台分别宣布了当年的内容预算, 金额从 20 亿到 50 亿美元不等. 随着好莱坞其他五大先后入局, 流媒体行业进入了新一轮军备竞赛, 迪士尼宣布每年会上线 100 部以上的内容到 Disney+.
这些流媒体新规表现出强大的追赶势头. 截至去年 12 月, Disney + 已经累积超过 8700 万订阅用户; 而华纳的 HBO Max 更在《神奇女侠 1984》上线流媒体后, 用户数激增到 1260 万.
内容是这场竞赛中唯一的护城河.
Netflix 要保持现有会员付费规模和稳定增长的前提依然在于内容, 去年三季度的增速滑坡和四季度的增长已经说明问题. 目前 Netflix 已经发布了 2021 年的电影片单, 原创内容达 71 部, 这个数字几乎是其他好莱坞五大的总和.
也需要看到, 竞赛带来的优质内容井喷, 在疫情环境下呈现出一种普惠的共赢状态. 根据《华尔街日报》的报道, 2020 年排名前列的流媒体平台都实现高速成长, 美国本土平均每户家庭订阅的流媒体数量达到 3.1 项, 而 2019 年则为 2.7 项.
但可以判断的是, 这种当下的共赢也探到了市场容量的天花板. 当各平台的前期增长逐一触顶, 市场将留下 2-3 个平台作为行业头部赢家, 实现用户和营收的高度集中. 如同互联网公司的普遍现象, 只有头部平台的 "烧钱" 故事有可能笑到最后.
至少, 已经看到曙光的 Netflix 和高速增长的 Disney + 已经证明, 用户愿意为优秀内容支付更多费用.
对于国内的视频平台来说, 对内容保持关注, 也是下一步纾解亏损困境的关键.
目前, 国内长视频平台除了芒果 tv, 普遍存在严重亏损. 除了去年广告收入下滑, 各平台 "烧钱" 正是主要原因. 爱奇艺年内容支出在 200 亿元以上; 腾讯视频 12 月宣布会在未来三年砸 1000 亿; 芒果 TV 则在 9 月宣布会用 40 亿元用于内容资源库扩建项目.
虽然国内市场饱和的整体态势已经比较明显, 但内容的拉动作用依然明显, 更能提振资本市场的信心. 芒果超媒去年以来的表现是一个典型, 去年《乘风破浪的姐姐》上线后带动公司市值翻倍; 1 月 21 日官宣《乘风破浪的姐姐 2》开播时间后, 股价再涨 5.87%, 截至收盘市值 1611.42 亿.
在具体措施上, 各平台从 2019 年分别启动了超前点播, 会员涨价, 分层会员等一系列提升 ARRPU 的动作, 而其关键恰恰在于精品内容是否能稳定输出. 此前爱奇艺的 "迷雾剧场", 就以内容口碑带动超前点播收入大幅提升.
行业龙头 Netflix 走出资金困境的战例, 或许依然有其偶然性. 但至少, 这为还在 "烧钱" 的流媒体勾画了一个可能的未来, 将进一步带动各平台加码精品内容的信心. 百花齐放的流媒体时代, 或许正在步入其繁荣期.
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