这期我想和你探讨疫情之下买菜难的问题及其背后的生鲜零售行业, 还有如何从二级市场学习早期投资.
关于二级市场, 我自己的体会是, 首先, 与早期投资相比, 在二级市场, 每个行业的公司数量有限, 且不容易快速增加, 同时它们是头部企业, 信息披露相对充分, 所以相对容易比较和研究.
其次, 早期投资更容易看到一些新兴的趋势和变化, 即站在今天看明天, 但有时候我们会低估: 一个「传统」行业的头部企业和它所在的行业如何走到今天并形成今天的格局, 它们如何应对今天的变化, 以及它们对当下变化的应对会对未来格局产生哪些影响. 在我看来, 这是更好地站在今天看昨天. 对于任何一个已经充分市场化且存在多年的行业, 这个视角对我做一级市场的早期投资很有帮助.
具体到生鲜零售相关行业. 它经历了起起伏伏的 3 年, 一直扮演着新零售浪潮的桥头堡角色, 从互联网新生代的闯入, 进击, 到大公司参与混战, 再到各种各样的卖菜模式, 再到近期突如其来的新冠疫情对生鲜电商的拉动.
在这篇文章里, 我把一家经历折腾目前成功转型新零售的上市公司作为主要研究样本, 来思考生鲜零售领域里有趣的商业现象与生鲜创业的本质, 也从中学习一二级市场如何融汇贯通并帮助到我日常做早期投资.
这是李丰专栏全新的子栏目「从投资中学投资」的第一篇文章. 未来, 我们将继续通过「从投资中学投资」, 和你分享我从已投公司的成长变化或者我所观察到的二级市场的变化, 来拆解它们所代表的特定商业领域的由来与未来, 并从中抽象, 总结出一些经验与规律.
在这篇文章中, 我们将探讨:
对于同一个商业, 为什么一级市场和二级市场的估值和看法会有很大不同? 谁更正确?
「传统」行业是否能够转型, 如何转型? 能否后发先至?
生鲜作为零售的一部分, 有哪些不同于传统零售的规律, 又有哪些完全符合零售既有规律的地方? 谁会是最后的胜者(剩者), 以及为什么是它们?
针对以上问题, 在研究了二级市场的一些现象后, 我大概的答案是:
二级市场更倾向于用过去到现在的延长线斜率作为成长性来给予估值, 一级市场则更多地依据今天和比较可能的明天之间的延长线斜率来作为成长性给予估值, 两个都有合理性, 也都可能有偏差. 尤其当一个行业的发展正好处于最近开始变成一条折线的拐点的时候, 两者就会形成差异 (有可能差异比较大) 并且各自形成一些判断误差. 本篇我会以生鲜为例说明.
「传统」行业转型的最核心因素, 大公司的持续发展能力, 与早期投资的判断标准很一致: 就是「人」. 创始人的初衷, 能力, 决心是影响企业发展的最关键因素, 没有之一.
生鲜与其他零售行业最大的不同在于, 底层供应受到我国农业政策历史的影响, 所以暂时不容易标准化, 工业化. 此外, 生鲜零售本质还是零售, 最终的胜者 (剩者) 很有可能是能够尽量用全链条供应链效率来应对尽可能多的用户场景需求的企业.
创业者不要轻易低估传统的, 经过充分竞争的行业, 因为这些行业里面有能整合供应链的人, 有能提高产业链效率的人. 过去有积累, 并且做到过第一的人, 一旦完成转型, 会有后发先至的优势.
文中观点不构成投资建议. 希望能提供新的思考角度, 欢迎在文末留言分享你对生鲜零售的洞见.
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一家神奇的「生鲜公司」
如果有这样一家生鲜电商公司, 你认为它值多少钱?
先来看它的线上业务数据: 日均 50 万订单, 76% 的门店分布在三线及以下的城市(这意味着大部分订单来自下沉市场), 年 GMV 达到 100 亿, 客单价平均 62 元, 生鲜业绩占比超过 50%.
除了生鲜占比高之外, 这家公司缺货率低于 0.3%, 三公里范围商品 1 小时内准点送达的概率达到 99% 以上, 基本上能够全面, 及时地响应用户的需求.
此外, 这家公司增势迅猛, 每半年订单总量就环比增长 50%. 也就是说, 在日均 50 万单的基础上, 现在年 GMV 是 100 亿, 再过半年可能就是 150 亿.
更重要的是, 它不是靠烧钱 (更别提数亿美金地烧) 做成今天这个样子的, 而且依据官方口径, 这部分新零售业务本身核算居然是不亏损的.
「你认为在中国的生鲜市场, 有这样的公司吗? 如果有, 你觉得它值多少钱?」这个问题我在好几个场合问过在场的创业者 / 大企业高管.
有人说 30 亿美金, 有人说 100 亿美金. 有一回我坐飞机碰到雕爷, 雕爷说这样的公司至少值大几十亿美金. 确实, 近两年, 在一级市场, 生鲜电商公司普遍受到追捧, 动辄融资数亿美元, 估值数十亿美金.
答案揭晓, 这样的公司确实存在, 它是大润发. 大润发在中国大陆市场的业务起步于 1998 年, 它用了 11 年时间于 2009 年战胜了家乐福, 沃尔玛等国际零售巨头, 跃升为中国最大的外资超市企业.
来源: http://www.tuicool.com/articles/vIjIfmE